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基金研究基金运作费率与业绩关系不显著

发布时间:2021-10-25 17:04:57 阅读: 来源:玻璃钢穿孔器厂家

基金研究:基金运作费率与业绩关系不显著

基金研究:基金运作费率与业绩关系不显著 更新时间:2010-10-19 6:56:57

在2007-2010年,统计的68只股票型基金中运作费率最高的为5.01%,最低的为1.91%,差异显著。在统计的65只混合型基金中,运作费率最高的为8.14%,最低的为2.03%,差距比股票型基金更大。  在股票型基金中,最近3年,运作费率大于4%的基金组的年化净值增长率为12.6%,而运作费率为3%-4%的基金业绩为10%,在其他的等级,也没有发现费率与业绩的显著关系,偏股型基金也是如此。可能因为国内基金的年收益较高,波动性也较大,运作费率对业绩的影响并不明显。  海外成熟市场的历史统计数据表明,指数基金常常能打败市场上多数主动管理型基金。一个很重要的原因是指数基金的费率比较低,在长期复利的作用下,成本上的细微差别引起了业绩的巨大落差。在中国基金的总费率中,同类基金的申赎等销售费率都差不多,主要的差别是基金的运作费率。基金运作费用除了支付给管理人和托管人的费用外,还包括支付给渠道的销售服务费、给券商的交易佣金以及一些必要的信息披露费用等,这些均要从基金资产中列支,运作费用是投资收益的“隐性杀手”,高运作费率的基金从长期看降低了投资者的获利水平。我们的研究发现国内基金运作费率与业绩关系不显著。  单只基金运作费率差异大  总体上,国内基金的运作费率在2007年后有了较大幅度的下降,且在随后的3年基本保持稳定。在2007年,股票型、偏股型基金的平均运作费率达到了3.87%,此后在2008年大幅下降到了2.78%,在2009年,运作费率又稍微回升到了2.85%,根据2010年中报测算的基金全年运作费率约为2.45%。费率下降的一部分原因是今年上半年的市场疲软,交易不活跃。  相对总体基金运作费率水平而言,单只基金之间运作费率差异较大。在2007-2010年,统计的68只股票型基金中运作费率最高的为5.01%,最低的为1.91%,差异显著。运作费率较高的基金包括东吴价值成长、泰达宏利稳定、建信恒久价值、泰达宏利成长、泰达宏利周期等;运作费率较低的基金包括鹏华价值优势、长信金利趋势、光大保德信核心、博时主题行业和广发聚丰等。在统计的65只混合型基金中,运作费率最高的为8.14%,最低的为2.03%,差距比股票型基金更大。运作费率较高的基金包括天治品质优选、新华优选分红、金鹰中小盘精选、大摩基础行业混合、嘉实服务增值行业等;运作费率较低的基金包括中银收益、嘉实策略成长、兴业趋势投资、富国天益价值、广发策略优选等。  基金交易费和管理费占大头  证券交易费和基金管理费是基金运作费中最主要的费用。对2007年到2010年的股票型基金和偏股型基金的分析表明,交易费和管理费加起来占基金整个运作费用的90%左右。三年中,股票型基金和偏股型基金的交易费用均值为1.125%和1.2725%,加上固定的基金管理费1.5%,构成了股票型基金和混合型基金运作费率2.88%和3.1%中的绝大部分。  相对基金固定的管理费率,基金的交易费率在逐步下降。基金交易费率在2007年达到了近年来的最高值,股票型基金交易费率为1.75%,偏股型基金为2.09%,到了2008年,分别下降到了0.92%和1.23%,而到了2009年,股票型和混合型基金的交易费率分别为0.99%和0.96%,根据上半年的情况推测的2010年的交易费率分别为0.85%和0.8%左右。  交易费率高是因为基金换手率高。相比国外每年65%-85%的换手率,国内基金的换手率非常高。在2007-2010年,我们选取的股票型和偏股型基金的平均换手率达到386.63%。其中,2007年牛市的整体换手率为486.8%,2008年熊市的换手率为342.7%,在 2009年下半年的震荡市中的换手率为330.4%,换手率在2010年上半年也保持了较高的水平。  基金运作费率与业绩关系不显著  基金运作费率与净值增长率没有显著的关系。在海外成熟市场,费率与业绩负相关的关系非常明显,即费率高的基金,在长期内业绩会相对表现不好,因此,投资者把费率作为购买基金的一个重要参考依据,回避那些费率相对较高的基金。  而在国内的统计中,没有发现基金费率与业绩有显著的关系,费率低的基金业绩不一定好,而费率相对高的基金,业绩表现也不一定不好。例如,在股票型基金中,在我们统计的3年时间中,运作费率大于4%的基金组的年化净值增长率为12.6%,而运作费率为3%-4%,其业绩也仅为10%,在其他的等级,也没有发现费率与业绩的显著关系,这样的结论同样能从偏股型基金中得到。这可能是因为在国内的市场中,由于基金的年收益在绝对值上较海外市场大,同时波动性也较大,运作费率与收益之间的差距相对来说比海外市场大得多,因此运作费率对业绩的影响就不明显。而在海外市场,收益的差距波动性不大,业绩差距不大,因此,费率的影响对于业绩的差距就比较大。但是,建议投资者在购买基金时,也最好把那些运作费率水平极端高的基金剔除掉。  主动管理型基金获得一定超额收益  主动管理型基金业绩超过经调整后的被动管理型基金。在2007-2010年,被动型基金的年化收益率为6.93%,股票型基金的年化收益率为12.37%,偏股型基金的年化收益率为13.45%。在三年中股票型基金的平均仓位为79.68%,偏股型基金的平均仓位73.70%,二者的平均仓位为76.69%。用一年期定期存款利率2.25%代表无风险利率,经调整后的被动型基金的业绩为5.84%。  主动管理型基金取得了一定的超额收益。在2007-2010年,股票型基金以平均2.88%的运作费率取得12.37%的年化收益率,净收益率为9.49%;偏股型以3.1%的运作费率取得13.45%的年化收益率,净收益率为10.35%。主动型基金整体的净收益率为9.92%。被动型基金的平均运作费率为1.24%,经调整的年化收益率为5.84%,净收益率为4.6%。在不考虑申赎等费用的情况下,主动型基金取得了一定的超额收益。

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